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美國企業債失色 央行政策收緊引發對沖成本上升

文 / zhanghong 來源: 財富投資網 2018-03-01 23:01:00

白銀投資網3月1日訊 一些美國企業債最大國際買家正顯示出從這一8.8萬億美元市場后退的跡象,反映了市場對于進行中更大轉變的預期:主要央行撤離寬松貨幣時代。


和歐洲與日本形成對比的是,向美國企業債持有者支付的固定收益率一直要高得多,去年末前這對全球投資者都是有吸引力的提議。

去年12月,國際投資者是美國企業債券的凈賣家,這種情況在過去三年中是第二次出現,因對沖成本的上升削弱了美國高收益債券的吸引力。

PineBridge Investments信貸和固定收益全球主管Steven Oh稱,(外國)投資者發現,對沖后他們的凈回報下降了。他并稱,因為正失去收益差,投資者不僅將重新思考對美國信貸的配置,還將向前一步,考慮是否要退出。

美國信貸市場的挑戰在于,這究竟只是個別情況,抑或標志著國際養老基金、保險公司及企業債其他買家中一種趨勢的啟動。

由于激進貨幣政策造成歐洲和日本政府債券收益率陷入負區間,全球投資者轉向美國市場的步伐加快。貨幣經理發現美國市場相對更高的收益率有吸引力,2014年以來,他們已經向美國債務市場投入了近1萬億美元。

但隨著歐央行縮減其債券購買項目,投資者預計日本央行也將效仿,全球范圍內的債券收益率開始升高。美國更緊的貨幣政策也已提升了當購買美國信貸時尋求限制貨幣曝險的歐洲和日本投資者的對沖成本。

Hermes Investment Management駐倫敦信貸聯合負責人Fraser Lundie稱,對沖成本會讓美國和其他固定收益市場處于更公平的競爭環境中。

弱美元趨勢

美國債務的外國出售也強調了近期的弱美元趨勢。美元此前下滑提振了包括歐元在內的多數主要貨幣,日元漲幅最大。

Axa Investment Managers固收部門首席投資官Chris Iggo補充說,美聯儲進一步的政策緊縮將提高貨幣對沖成本,為歐洲投資者走出國內市場, 美元資產提供更多威懾。

美元近期下滑已經測試了一些投資者,他們的辯論集中于現在是否有必要對沖貨幣變化。

PineBridge Investments的Steven 稱,多數國際信貸投資者不考慮押注貨幣,傾向于對沖,尤其若因他們相信美元有更多下滑空間

野村分析師預計,作為美國國債的大買家,日本投資者正轉而購入歐洲政府債券。財政部數據確認,2017年底日本是長期美國主權債務的凈賣家。

瑞銀策略師Stephen Caprio補充說,已經有亞洲投資者聚焦新興市場債務的早期跡象,因他們謀求更高的收益率選項。

本周,美國企業債收益率一度升至6年高位3.74%。收益率走高已經幫助抵消了一些對沖成本的上升,但這還不夠。

富國銀行信貸策略師Nathaniel Rosenbaum稱,當把對沖成本計算在內時,日本投資者持有5年期美國投資級企業債的回報與持有同樣年限日本政府票據回報之間的差距已經降至105個基點,一年前,兩者間差距較目前高出逾20%,若和2016年初相比,這一數字低了近50%

對歐洲投資者來說,美國信貸的吸引力更加不值一提。對典型歐洲投資者而言,美國企業債和歐洲大陸主權債之間的回報差為12個基點,這一數字較一年前大降了逾80%。

Rosenbaum稱,美元的走勢不明朗,為這些對沖成本增加了一些不確定性溢價。“在有一個可行的國內替代選擇前,對沖成本仍將是外國投資者需要應對的一個令人頭痛的問題”

文字關鍵詞: 美國美元

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