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美國實物金供不應求 期貨市場主宰價格狀況或生變

文 / zhanghong 來源: 財富投資網 2018-02-27 20:21:00

白銀投資網02月27日訊  過去幾周,我看了許多讓我變得多少更加看漲黃金的有意思的文章和信號。這是近年來在市場上萎靡不振的一種資產,尤其和諸如股票等資產相比較時。盡管如此,無疑存在一些能導致金價上行的事情。

供不應求

2018年1月6日,貴金屬研究者Steve St. Angelo發表了一篇題為“美國黃金市場從2016年盈余轉向2017年赤字”的文章。在這篇文章中,St. Angelo稱,由于出口,2017年投資者的黃金需求超過黃金供應,而在2016年,后者還多于前者。

有意思的是,在黃金是一種全球商品,因此未來期貨價格走勢更重要指標是全球供需情況時,文章作者僅關注美國市場。然而,正如我在過去多篇文章中講過的那樣,美國多年來一直在出口黃金(雖然官方數字沒有反映這一點),且因股票等其他資產表現好得多,多年來美國黃金需求一直不高,因此現在美國國內需求超過了供應是件有趣的事情。

理論上,像任何其他資產一樣,黃金也受到供求規律的影響。因此,當資產需求超過供應時,價格應該上漲,直至情況發生變化。然而,在實踐中,由于期貨市場的壓倒性影響,黃金的情況并非如此。我們將在后文討論這一點。

通脹幽靈

今年年初以來,關于即將到來的通貨膨脹的預測越來越多。至少這些預測中的一些源于近期通過的減稅和就業法案。

國會預算辦公室預計,該法案將在未來十年額外增加美國債務。美國國會預算辦公室估計,2018財政年度的預算赤字約為5930億美元,不過,由于減稅,這一數字很可能遠遠高于這一水平(截至撰寫本文時,這一數字為7170億美元)。2019財年的預算赤字預計略低于1萬億美元。這些赤字在短期內幾乎不可能減少,因此國家債務將迅速增加。當我們考慮債務占GDP比率已經超過100%,我們可以輕易得出結論:一場嚴重的金融危機即將來臨。

美聯儲已經宣布了其今年升息三次或四次的意圖,由于利息支出猛增,這將導致聯邦預算進一步陷入混亂。不難想到如下情境:美國開始印鈔以支付其債務,從而導致通脹上升。

歷史上,黃金扮演過兩個角色:財富儲值工具和通脹對沖。不像美元等法定貨幣,黃金無法被憑空創造出來,它是一種實物資產。造成通貨膨脹的根本原因是越來越多的錢追逐同樣數量的商品和服務,價格上漲是資源稀缺造成的。這應該促使金價上升(假定黃金需求靜止不動)

一些讀者可能指出,黃金數量可以增加。比如,一家黃金開采公司總是能從地下開采出更多的黃金。雖然這是真的,但這么做需要人力和物力支持。因此,黃金的生產實際上生產財富,因此黃金成為了財富的儲藏品。

期貨市場影響

盡管黃金的基本面相當好,但長期以來價格走勢多少背離基本面。如我在上文提到的,造成這一現象的主要原因是期貨市場對于金價的影響。據Money Metals Exchange的Clint Siegner,近期期貨市場合約代表的黃金數量達到了現存實物黃金的500倍,盡管隨時間變化該數字會發生改變。這是因為,和實物黃金不同,期貨合約可以憑空創造出來;并不要求合約賣方實際擁有合約所代表的黃金。賣方只需要少量現金作為保證金。此外,買方很少要求黃金的實物交付,只對從價格波動中獲利感興趣。

這些特性允許大型機構買家操縱金價。無論如何,期貨市場缺乏實物黃金,意味著沒有實際的價格發現。

2014年中國曾嘗試通過發起上海黃金交易所解決這一問題。誠然,這個新市場并沒有像中國所希望的那樣受歡迎,或許它只是未能在設定黃金價格方面取代普通的紙市場。然而,該交易所已經成了全世界最大的實物黃金交易所。此外,上海黃金交易所的黃金價格通常不會過度偏離紙市場的價格。

加密貨幣的崛起

無疑,加密貨幣在全球范圍內正變得日益流行。原因之一是,人們愈發不信任政府支持的法幣,尋找不受政府或央行控制的替代品。這一趨勢似乎在邏輯上應該有益黃金。然而,目前為止這一點并未成真。

某種程度上,人們可能真正想要的是實物黃金,而不是一紙合約。由于很多看漲黃金的人都在利用期貨市場對黃金進行投機,這似乎會在某一時刻發生,當它發生時,我們會看到價格突破上行。當我們考慮不信任法幣的人也不會信任期貨市場時,從邏輯上說,他們會想要持有實物黃金。隨著這些人數量的增加,獲取黃金將越難越困難,迫使金價上漲,無論期貨市場情況如何。

結論

在投資組合中持有黃金的理由越來越多。我們已經見到美國實物黃金的供不應求,疊加美國公共債務上升、通脹升高及對法幣不信任的蔓延等因素,黃金需求上升這一點似乎是合乎邏輯的。由于人們希望持有實物黃金而非僅僅紙黃金,我們應該看到黃金價格的上漲。

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